特派記者 謝 升/台南報導

(作者：許添財、陳世憲)

    2023年10月本商業服務業景氣循環指標系統呈現，同行指標綜合指數顯示持續去(2022)年7月以來的回升，而且升勢持續加強，預測到2024年4月可持續上升，顯見商業服務業景氣復甦十分穩健。

    領先指標綜合指數仍持續下降，唯下降趨勢在第二季略呈減緩後，又於第三季微見加速，顯示期待整體經濟的復甦仍具不確定性。唯其7個子指標中，景氣回升的已增為3個，擴散指數的收斂顯示，製造業為主的整體經濟持續衰退的風險正在減輕之中。

    本期商業服務業景氣循環變動及其政策蘊含要點如下：

1. 商業服務業景氣復甦步調可穩健持續無虞。唯同行指標中的兩個子指標，「住宿與餐飲實質GDP」與「服務業就業人數」同見超越長期成長趨勢頗高的景氣熱絡現象，顯見高勞力密集度形成景氣熱而缺工嚴重之經營壓力，影響再成長之侷限。

2. 領先指標綜合指數的下降可望逐漸減緩，有助整體經濟衰退風險的下降。但7個子指標當中，除了「運輸及倉儲業實質GDP」的景氣循環趨勢已超越其長期趨勢外，其餘均在走勢遲緩或衰退區間內。「民間實質固定資本形成」與「服務貿易收支淨額」更在嚴重衰退區內。若無產業結構上的突破，難免景氣復甦後還是無法超脫長期的「低度均衡」陷阱。簡言之，就是少子化、低薪化、高齡化的經濟社會結構肇因。

3. 環顧世界經濟巨變，各國均有「難唸的經」。台灣卻有難能可貴的「晶片優勢」與「資本優勢」，數位轉型、綠能轉型、ESG永續轉型、AI轉型，生技醫學與大健康產業都是台灣經濟可躍居世界前排的優勢機會。怎會見投資意願低落，創新裹足不前呢?也許在思維上還沒真正體悟這是個「硬體、軟體、服務一條龍」的新經濟大時代?!

壹、 綜合分析與預測

財團法人商業發展研究院(Commerce Development Research Institute)，簡稱(商研院，CDRI）商業服務業景氣循環同行指標綜合指數（Coincidental Cyclical Composite Index for Service Industry，CCCIS）於2022年7月出現底谷，指數為 -0.7456個標準差，到今（2023）10月已持續上升為+1.3860個標準差。預測到明（2024）年4月又會持續上升到+2.4613個標準差，顯見商業服務業景氣復甦穩健。

行政院主計總處發布，今(2023)年第3季的經濟成長率2.32%，經濟成長動能主要為民間消費，淨輸出次之。民間投資負成長嚴重，影響經濟成長最大。

從GDP的支出別來看，民間投資的成長率 -13%，貢獻度 -3.2個百分點。另存貨減少幅度擴大58.89%，對經濟成長貢獻度-0.3個百分點,影響次之; 政府投資成長3.74%，經濟成長貢獻度-0.1%又次之。

過去成長貢獻度最弱的民間消費，不只成長率轉正，更躍居成長率貢獻度的首位，其同期成長率9.23%，貢獻度4.15個百分點；淨輸出成長9.24%，貢獻度1.65個百分點。政府消費貢獻度0；公營事業投資貢獻度只有0.1個百分點。

再從產業別觀察，今（2023）年第3季的成長率貢獻度也繼續出現賓主易位的大變化。服務業成長率與貢獻度分別變成大於工業。服務業成長率5.1%，貢獻度3個百分點；工業成長率 -4.89%，貢獻度 -1.99個百分點。整體經濟成長率衰退原因是工業部門大幅衰退，服務業部門成長不夠大。

【系統方法簡介】

本景氣循環綜合指數系統的編製，依景氣循環學研究，將各相關經濟指標做時間數列分析，並篩選出具有景氣循環意義與循環相關穩定性者，依其轉折點出現時序規律，再經統計相關分析與檢定，分類為領先指標、同行指標與落後指標。經測驗證明，各同行指標的循環趨勢綜合指數與GDP的循環趨勢形成高度相關，進而發現，領先指標綜合指數推估的同行指標綜合指數預測值，可做為預見GDP變動走勢，並可提供景氣對策相關作為之參考。

經濟指標時間數列的景氣循環趨勢圍繞長期趨勢上下波動，以長期趨勢值為100，循環趨勢值大於100為復甦或繁榮階段；低於100為衰退或蕭條階段。

標準化過的指標循環趨勢值（以標準差單位表示）加總成為綜合指數，並圍繞著標準差為0的長期趨勢值上下波動。

    領先指標循環綜合指數（LCCIS）從2021年11月高點+0.8601個標準差降至今（2023）年10月-0.9238個標準差，但下降速度在今年以來已明顯持續減緩。

    再觀察領先指標的擴散（Diffusion）情形，7個子指標中，較上一季只有運輸及倉儲業實質GDP子指標是上升的，今年第2季又增加了商業服務業僱員淨進入率子指標也轉為上升，而且此2指標的上升趨勢正在加速之中。第3季又見金融及保險業子指標加入上升的行列(附註:經行政院主計總處統計修正後的循環分析，本子指標改為2023年1月出現循環底谷)。顯見領先指標綜合指數雖未見止降為升，但從擴散指數的收斂，可看見下降趨勢在減緩。

   同行指標循環綜合指數（CCCIS）受疫情直接衝擊，從2020年9月高峰的0.5469個標準差下降，於2021年6月並開始見負，到2022年7月出現底谷-0.7456個標準差。接著開始回升，到今（2023）年4月已變成正的0.1352個標準差，到10月繼續上升為+1.3860個標準差。預測到明（2024）年4月會繼續上升為正的2.4613個標準差，唯到時候的上升趨勢會見減弱。但明顯看出商業服務業可持續穩健復甦

    再觀察同行指標擴散（Diffusion）情形，5個子指標中只有1個「住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費」目前是持續下降的，其他4個子指標都已步上復甦之途，加上住宿餐飲業與服務業就業人數兩個子指標持續上升趨勢十分強勁，已遠超長期趨勢值100以上，而使整個商業服務業景氣循環指標同行綜合指數呈現穩健復甦形勢。

(一) 領先指標系列

1. 運輸及倉儲業實質GDP持續上升，雖第3季升勢微緩，但復甦仍然強勁。

    本指標景氣循環趨勢值於2021年9月出現底谷，其指數為92.6，接著一路上升，於去（2022）年12月超過長期趨勢值100，增勢又持續加強，至今（2023）年10月，指數已高達112.2(若經標準化，已達到正的4.2211個標準差)，顯示景氣復甦力道十分強勁，唯第3季的升勢略微減弱。

    另依實際GDP值計算年成長率(yoy)，在2022年第2季轉負為正後，增加幅度波動提高，在今（2023）年第1季與第2季分別高達25.26%及36.56%，雖第3季回到27.53%,顯示景氣仍然熱絡。

2. 民間實質固定資本形成景氣循環趨勢持續下降，實際值已出現連續3季的負成長。

    本指標循環趨勢值於去（2022）年3月出現高峰，指數來到104.7，接著一路下滑，今（2023）年2月指數開始低於長期趨勢值，到今（2023）年10月已降為90.8，經標準化的循環變動趨勢已下降至-2.5901個標準差，顯示台商回流一度帶動的民間投資熱潮正持續嚴重降溫中，殊值注意。

    另依其實際值計算的年成長率(yoy)自2020年迄2022年的各季均為正成長。前（2021）年第3季曾創24.05%的成長率高峰，接著持續減緩，到去（2022）年第3季只剩4.28%，第4季雖又增加6.27%(附註:行政院主計總處的統計此次有上調)，但今（2023）年第1季與第2季卻連續轉降為-3.96%與-10.28%，第3季再續降為-13.00%。民間投資持續止步，對未來經濟成長顯然不利。

3. 服務貿易收支淨額在疫情期間出現歷史難得一見的順差，如今已回歸逆差的舊常態，其景氣循環趨勢在疫情後轉為持續向下，實際值已連續出現4個季的負成長。

    以實際值看，2020年第2季開始出現難得貿易順差的台灣服務業，歷經11季後，於今（2023）年第1季重現逆差，逆差金額達到16.98億美元，第2季逆差再擴大為23.57億美元，第3季更擴大為43.95億美元。今年前3季服務業貿易逆差總額高達84.47億美元，相當於同期商品順差總額633.77億美元的13.33%。

   本指標循環趨勢於2019年9月出現底谷，2022年1月碰頂，接著轉降，跌勢持續加厲，至去（2022）年12月指數已低於長期趨勢值100，到今（2023）年10月已持續加速下降為60.4（若經標準化已降為負的5.7426個標準差）。顯示長期呈現逆差的我國服務貿易，在2020年國際因疫情而阻斷國際旅遊為主的相互流動後，反而使我國服務貿易收支淨額大幅改善，並於2020年第2季開始轉為歷史難得一見的貿易順差。但如今疫情後，隨著各國紛紛解封，國際旅遊重見活絡，台灣服務業貿易逆差之長期結構因素再度呈現。

    觀察服務貿易淨額實際值的年成長率（yoy）在去（2022）年的4季-84.51%,今（2023）年第1季-134.66%，第2季-163.58%，第4季-233.46%，顯見此服務貿易逆差正持續擴大之中。

4. 失業給付初次認定受理件數，倒置後趨勢下降預告景氣不佳，雖住宿餐飲缺工嚴重，但整體勞動力需求壓力減緩。

    本指標景氣循環趨勢於2020年5月出現底谷，指數為90.0，接著一路上升，於2021年5月超過長期趨勢值100，於去（2022）年4月碰頂，指數來到109.3，顯示就業需求快速復甦，但接著止升轉降，到今（2023）年10月這個倒置過的失業給付初次認定受理件數的景氣循環趨勢值已降為90.6，顯示就業需求會轉而走緩。唯目前製造業與服務業的景氣呈現內溫外冷反向走勢，反應整體勞動市場情勢的指標無法完全代表商業服務業，尤其復甦中的住宿餐飲業景氣更趨熱絡，缺工情勢仍難立見紓緩。

5. 商業服務業僱員淨進入率趨勢於去年12月觸底，服務業就業需求溫和擴張中

    本指標循環趨勢於前（2021）年10月來到高峰102.2，接著轉升為降的指數到去（2022）年6月開始低於長期趨勢100，而於去年12月觸底，景氣循環指數為98.7。其止降轉升後，增勢一度加速，唯今（2023）年第3季微微減緩，循環趨勢指數到今（2023）年10月為99.8，顯示商業服務業的就業仍見溫和擴張之中。

6. 商業服務業股價指數止升轉降，明顯影響景氣變動，唯下降趨勢已持續較前減緩。

    本指標循環趨勢於2021年10月達到高峰108.6，反應了一年半以來，我國一般股市的繁榮景象，但後繼無力，碰頂轉降後持續下滑，歷經23個月的持續下降，到今（2023）年10月景氣循環指數來到94.0。唯下降趨勢在去（2022）年年底以來已持續加速減緩之中(減幅從最大的2022年6月-0.21下降為2023年10月的-0.42)。

    另見實際股價指數的年成長率(yoy)，在去（2022）年5月開始見負，且跌幅持續擴大，9月的跌幅甚至超過三成。去年12月與今（2023）年1月仍是兩位數的-24.73%與-19.16%。接著轉為個位數的負成長，2月、3月與4月分別為-8.37%、-2.84%與-3.90%，於5月、6月出現正成長，年成長率分別為2.29%與2.59%，7月、8月又轉為-2.71%、3.89%，9月、10月轉正為0.92%與5.58%。顯見其趨勢仍在較輕微的波動向下之中，但降勢明顯趨緩，期待可早日恢復穩定復甦。

7. 金融及保險業實質GDP年成長率連續4個季負成長後於今年Q2、Q3連續回升; 景氣循環趨勢在連續1年的下降後已回升之中。

    本指標循環趨勢於2021年8月碰頂為102.8，接著轉降，到去（2022）年6月指數低於長期趨勢100，接著趨勢持續下滑至今（2023）年1月的底谷，循環指數為98.5，反轉回升後，到10月已緩緩上升為99.6，顯示景氣未見明快復甦，但已回到長期趨勢邊緣。

    另見本指標實際值的年成長率，於去（2022）年第2季開始下降見負，成長率-2.86%，第3季-5.86%，第4季-9.82%，今年第1季-4.38%，但第2季轉為正成長2.86%，第3季4.65%。這印證了景氣循環趨勢持續下降一年後已回升之中。

(二) 同行指標系列

1. 批發及零售業實質GDP 景氣循環波動向下，實際值連續兩季轉正，正緩緩復甦中。

    本指標循環趨勢值於2021年4月來到高峰101.3。接著一路下滑，於去（2022）年7月低於長期趨勢值（100），到今（2023）年3月出現底谷，循環趨勢值為99.0，經連續兩季的微微上升，顯示景氣雖只來到長期趨勢門前，但已明顯緩緩復甦中。

    另見實際值年成長率，於去（2022）年第4季成長率變成-4.13%，今（2023）年第1季更降為-7.01%，但第2季已轉正1.03%，第3季再增0.73%，顯示本行業景氣正緩緩回升之中。

2. 住宿餐飲業實質GDP於去年8月見底，持續加速回升後，雖今年Q3升勢微微減緩，但景氣仍持續穩健復甦之中

    本行業顯示受到疫情衝擊較大，疫後復甦也較快，疫後報復性復甦明銳。

本指標循環趨勢於前（2021）年8月觸底，景氣搶先復甦。循環指數從底谷93.4不斷加速回升，到去（2022）年11月重返長期趨勢值100之上，今（2023）年10月循環指數已高達108(其變動若經標準化已高達正的3.5082個標準差)，其景氣呈現明快復甦景象。

    另見實際值年成長率，受到疫情嚴重衝擊，於2021年第3季出現最嚴重的 -29.53%。接著止降回升，但各季成長率高低起伏不定，去（2022）年第3季與今（2023）年第2季分別出現45.01%與35.96%的超高成長率，今年第3季成長率仍有13.62%。顯示景氣循環正持續穩定復甦中。

3. 實質不動產及住宅服務業GDP最新景氣向從底谷回升，雖長期景氣循環波動不大，但回升到長期趨勢之上，有助於服務業景氣之穩健復甦。

    本指標循環趨勢長期微幅波動，指數於2020年11月出現高峰，循環指數為100.5，接著一路微微下降，到前（2021）年12月低於長期趨勢值100，向下走勢逐漸加劇，但於去（2022）年10月到達底谷，指數為99.4，接著回升加速，到今（2023）年10月已回升為100.9。

    另見實質年成長率於去（2022）年第4季出現-0.21%，但今（2023）年第1季已見正成長0.09%，第2季+1.35%，第3季+5.39%，顯示景氣開始復甦。

4. 住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費景氣長期波動不大，雖持續微幅成長，但循環走勢持續向下，為今本景氣指標系統5項同行指標唯一仍續下降者。

    本指標循環趨勢長期波動不大，於2021年9月到達高峰，指數為100.20，接著一路微微下滑，今（2023）年開始向下走勢略見加快，景氣循環指數於10月來到99.7。

    另見實質年成長率，自2020年以來各季均見正成長，但幅度不大，年成長率均在最高2.58%(2020年第2季)與最低1.22%(2022年第2季)之間波動。前（2021）年第3季成長2.54%，為景氣循環之高峰，接著波動向下，去（2022）年第2季成長1.22%最低，第3季跳漲1.67%，接著又逐季波動減緩，今（2023）年第3季成長率降到1.35%，顯示雖實際值年同期比維持正成長，但景氣長期波動不大，目前循環趨勢尚未見回復。

5. 服務業就業員工人數景氣循環走勢持續上升，在今年3月起超越長期趨勢值，顯示勞動需求增加，相對地缺工壓力有增無減。

    本指標景氣循環趨於去（2022）年4月出現底谷，指數為99.5。止降回升後的向上走勢逐漸加強，到今（2023）年3月趨勢值超過長期趨勢值的100，接著增勢更見加強，循環指數於10月已高達100.9(經標準化的景氣循環變動值更高達4.3562個標準差)顯示商業服務業之就業空前繁榮，跟住宿餐飲業之熱絡形成相互輝映，相對的缺工壓力也大。

    另見實質年成長率，自去（2022）年12月開始連續出現正成長，而且成長幅度節節升高。從2022年12月的0.07%，一路提高為今（2023）年9月的2.52%與10月的2.48%。反應了勞動需求的增加，相對地也提高了業者缺工的壓力。

(三) 落後指標系列

本系統落後指標包括：菸酒實質消費、衣著鞋襪及服飾用品實質消費、傢具設備及家務維護實質消費，與失業給付初次認定受理件數等4個子指標。落後指標可做為觀察判定一個循環是否結束之參考。另失業給付初次認定受理件數也是景氣循環研究中典型的落後指標可做為領先指標的領先指標個案。本文分析從略。